Im Grunde haben wir trotz der Marktverwerfungen unsere grundsätzlich positive Sichtweise auf Gold und die Goldaktien nicht geändert. Die Falcon-Fonds sind mit ihren Cashbeständen derzeit in einer durchaus guten Position. Die Korrektur der Edelmetalle und der Aktien ist sicherlich beunruhigend und scheint weitgehend durch einen unmittelbaren Liquiditätsbedarf bedingt zu sein. Goldbestände wurden von Marktteilnehmern Ende letzter Woche und in dieser Woche vor allem aufgrund von Margin-Calls und Hedge-Programmen verkauft.
Die weltweiten Konjunkturprogramme der Zentralbanken und das Umfeld mit niedrigeren Zinssätzen bieten auf längere Sicht tatsächlich eine größere Unterstützung für ein Gold-Engagement. Unter Hinweis auf die Korrektur im Jahr 2008, als der Goldpreis um etwa 250 Dollar pro Unze oder etwa 20-25% fiel, war dies der Vorläufer für den Anstieg des Goldpreises auf 1900 Dollar pro Unze in den folgenden Jahren. Dasselbe Szenario könnte sich auch auf diesem Markt abspielen, insbesondere mit dem enormen Anreiz, der dem Markt gegenwärtig geboten wird.
Wir verfolgen weiterhin sehr genau die weltweiten Aktivitäten der Minenbetreiber. Obwohl einzelne Minen noch nicht stillgelegt wurden, erwarten wir, dass jedes im Fonds vertretene Unternehmen seine Aktivitäten für eine gewisse Zeit reduzieren muss. Jedes Unternehmen wird spezifische Situationen und Ansätze für den Umgang mit dem Corona Virus haben, sei es die Schaffung eines sicheren Umfelds für seine Mitarbeiter oder logistische Herausforderungen aufgrund von Lieferunterbrechungen oder die Reaktion auf Regierungsaufträge und Pläne zur Betriebsunterbrechung.
Obwohl die Goldminenaktien nach dem Rückgang im letzten Monat bessere Bewertungen widerspiegeln, bleiben die Fundamentaldaten selbst bei diesen korrigierten Goldpreisen recht positiv. Die Margen sind seit Jahresbeginn recht gut, und selbst mit einer Goldpreiskorrektur dürften die Gewinne recht robust sein. Dies könnte durch eine geringere Goldproduktion in den kommenden Monaten aufgrund von Operationen, die eine geringere Aktivität aufweisen, ausgeglichen werden. Wir sind noch nicht geneigt, auf dem aktuellen Markt allzu aggressive Käufer zu sein, aber wir weisen darauf hin, dass sich die liquideren und größer kapitalisierten Titel, die wir im vergangenen Monat hinzugefügt haben, wahrscheinlich besser als der Small Cap Bereich, entwickeln werden.
Im vergangenen Monat waren wir Käufer von Agnico-Eagle, das nach der Senkung der Prognosen überverkauft war, von Kinross Gold aufgrund einer relativen Verbesserung der Fundamentaldaten, von Osisko Mining aufgrund positiver Ergebnisse bei der Ressourcenexpansion und von Newmont aufgrund seiner positiven Aussichten. Die Positionen bei Argonaut Gold und Gold Standard Ventures wurden reduziert, da diese Unternehmen sich an ihre Kapitalanforderungen anpassen, die nicht mit dem Kapital übereinstimmen, das auf dem aktuellen Markt, auf dem die Liquidität knapp ist, zur Verfügung steht. Einige liquidere Namen wurden reduziert, um den Fonds zu balancieren, wie z.B. Wheaton Precious Metals, NovaGold und Royal Gold, das auch mit einigen Cashflow-Timing-Problemen aufgrund seiner Lizenzgebühren/Streaming-Verträge konfrontiert ist. Yamana Gold wurde ebenfalls reduziert, um die im Laufe des Monats erworbenen liquideren Namen hervorzuheben.
Da sich die globalen Wirtschaftsentwicklungen weltweit so schnell ändern, halten wir es für das Beste, den Kurs beizubehalten und uns auf die Unternehmen zu konzentrieren, deren Geschäfte am besten geeignet sind, die Volatilität zu überstehen und auf konsistente Weise Cashflow zu generieren. Das ist es, worum es uns jetzt geht und das ist auch das Thema unserer Gespräche mit dem Management der Unternehmen. Die derzeitige Korrektur wird wahrscheinlich zu einer größeren Bewertungsspanne zwischen den Namen der größeren und der kleineren Unternehmen führen, und wenn sich die Märkte beruhigen, könnte es sinnvoller sein, die Namen der kleineren Unternehmen wieder mehr zu gewichten, aber im Moment sind wir der Meinung, dass größere Unternehmen besser performen sollten.
Douglas Groh,
Sprott Asset Management